這一天也被他稱為“解放日”。對(duì)全球經(jīng)貿(mào)格局或金融市場來說，第二波關(guān)稅政策的重要性不言而喻。
回顧過去兩個(gè)月，除去各種威脅和反復(fù)外，特朗普的主要的關(guān)稅政策包括：
- 2月宣布對(duì)加拿大和墨西哥加征25%的關(guān)稅，隨后推遲至4月
- 2月對(duì)中國額外加征20%的關(guān)稅，即刻生效
- 3月對(duì)鋼鋁進(jìn)口加征25%的關(guān)稅，沒有豁免
- 3月宣布對(duì)進(jìn)口汽車加征25%的關(guān)稅并于4月3日生效，汽車零部件有部分豁免
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3月宣布對(duì)從委內(nèi)瑞拉進(jìn)口石油的國家征收25%的關(guān)稅
關(guān)稅政策引發(fā)的市場反應(yīng)：
- 截至4月1日，美國三大股指今年累計(jì)下跌，且自峰值回撤8%-13%不等，同期歐洲和香港股市大幅上漲。黃金今年累計(jì)上漲18%突破3100美元大關(guān)
- 美國通脹預(yù)期飆升（未來一年的通脹預(yù)期升至5%），經(jīng)濟(jì)成長預(yù)期遭遇下調(diào)（高盛預(yù)測衰退概率從20%上調(diào)至35%），滯脹風(fēng)險(xiǎn)升高，消費(fèi)者信心跌至多年低點(diǎn)
- 由于存在通脹回升風(fēng)險(xiǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)維持今年降息兩次的預(yù)測，但出現(xiàn)更多鷹派呼聲
- 特朗普表示，企業(yè)和各國對(duì)美國的“投資承諾”達(dá)到4萬億美元。但在特朗普致力于讓制造業(yè)回流美國的同時(shí)，美國3月制造業(yè)PMI連續(xù)兩個(gè)月下降且跌破50榮枯線
目前圍繞“對(duì)等關(guān)稅”的一切都只是猜測，甚至特朗普政府內(nèi)部都存在分歧。
由于過去兩個(gè)月的關(guān)稅鬧劇中已經(jīng)點(diǎn)名了中國、墨西哥、加拿大這三個(gè)主要的貿(mào)易對(duì)象和逆差國，因此這一波的對(duì)等關(guān)稅可能涉及其他貿(mào)易逆差國，如歐盟、越南、日本等（下圖藍(lán)色部分），也可能對(duì)平均關(guān)稅稅率和非關(guān)稅壁壘高于美國的國家出手，如印度、南非、韓國、東南亞國家等。而同時(shí)滿足上述兩個(gè)條件（對(duì)美國高順差和高關(guān)稅）的國家是印度、韓國和越南。此外，有猜測認(rèn)為特朗普會(huì)對(duì)各國進(jìn)口商品無差別加征20%的關(guān)稅（利好美元），也可能對(duì)貨幣低估的國家予以關(guān)稅打擊。
極端情況下，特朗普可能繼續(xù)提高對(duì)中國的稅率，而更為溫和的情形則是繼續(xù)推遲對(duì)墨西哥和加拿大的關(guān)稅，并避免對(duì)其他國家征收全面且高額的關(guān)稅。
以過去兩個(gè)月墨西哥和加拿大的情況為參考，不排除此輪關(guān)稅政策先高調(diào)宣布較高的稅率作為談判基礎(chǔ)，隨后再適當(dāng)降低或給予部分豁免。但這也意味著更長時(shí)間的政策反復(fù)和市場動(dòng)蕩。
不論如何，過度依賴關(guān)稅政策的特朗普正在親手摧毀由美國建立的全球自由貿(mào)易體系，同時(shí)擊碎的還有盟友的信任。
當(dāng)前美國的平均關(guān)稅稅率已經(jīng)達(dá)到8%，是1940年代以來的最高水平，若關(guān)稅大戰(zhàn)持續(xù)升級(jí)，稅率可能升至1930年代的近20%的水平。當(dāng)時(shí)美國的《斯姆特-霍利關(guān)稅法案》引發(fā)了全球關(guān)稅大戰(zhàn)和貿(mào)易萎縮，成為1929年美股崩盤的導(dǎo)火索并最終引發(fā)經(jīng)濟(jì)大蕭條。當(dāng)前的貿(mào)易環(huán)境和特朗普的不確定性很難不令人聯(lián)想到最糟糕的局面。
對(duì)于美股來說，盡管本周初有所反彈，但要想重拾升勢仍然任重道遠(yuǎn)。
宏觀層面，關(guān)稅政策的反復(fù)和不佳的經(jīng)濟(jì)前景可能令投資者遠(yuǎn)離不確定性，從全球范圍來看，歐洲和中國資產(chǎn)目前顯然更加“安全”。微觀層面，由于消費(fèi)者和企業(yè)信心受損，企業(yè)的盈利增長預(yù)測遭遇下調(diào)，同時(shí)美國的高科技出口管制和DeepSeek的橫空出世令投資者重新評(píng)估美國科技股的前景。若七巨頭熄火，美股走勢將更加艱難。技術(shù)走勢層面，三大指數(shù)仍處于200天均線下方，且當(dāng)前的市場走勢與近2022年1月非常相似。
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NASDAQ 100 日線圖
來源：TradingView，Forex.com
值得注意的是，近期美國信用風(fēng)險(xiǎn)利差出現(xiàn)上升跡象，從歷史走勢對(duì)比來看，這對(duì)于美股來說是一個(gè)危險(xiǎn)的信號(hào)。
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美國信用風(fēng)險(xiǎn)利差 vs 標(biāo)普500
來源：TradingView
如果特朗普政府選擇無視經(jīng)濟(jì)和股市的短期波動(dòng)，而堅(jiān)定其長期的“政策目標(biāo)”，今年一季度的市場行情可能延續(xù)，而市場僅剩的希望就只有美聯(lián)儲(chǔ)了。若美聯(lián)儲(chǔ)在“保經(jīng)濟(jì)”和“抗通脹”的兩難抉擇中繼續(xù)觀望，美股將缺失重要的反彈動(dòng)力。
當(dāng)然，經(jīng)過近一段的調(diào)整之后，目前美股的估值已經(jīng)顯著回落至長期平均水平，這為多頭重新入場提供了可能，但前提還是包括關(guān)稅在內(nèi)的多項(xiàng)政策需要更為謹(jǐn)慎和可預(yù)期，但這也是最不可控的部分。
在對(duì)等關(guān)稅之后，美國非農(nóng)報(bào)告和美股四季度財(cái)報(bào)季將成為接下去的市場焦點(diǎn)。
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